Ветхий кабель за мешок золота
Свыше полутора миллиардов долларов потратит Национальная медиа группа (НМГ) Юрия Ковальчука на выкуп у холдинга "Нафта" Сулеймана Керимова оператора "Национальные телекоммуникации" (НТК), второго по размеру игрока кабельного ТВ в России. Это не только самая крупная сделка на кабельном рынке, но и вместе с тем самая странная. Одной только надежды на бум интернета в России чуть ли достаточно, чтобы возвратить до того масштабные инвестиции. Поэтому эксперты осмотрительно замечают, что сделка носит не окончательно рыночный характер.
Фото: Comstock complete / Fotolink
Группа НТК была создана сознательно на продажу: в качестве основных активов сюда вошли 74% акций компании "Мостелесеть" (которой принадлежит самый крупный кабельный оператор Москвы "Мостелеком" с охватом свыше 3 млн квартир), кабельный оператор "Национальные кабельные сети" (занимающий второе местоположение в России с 12% рынка), телекомпания "Санкт-Петербургское кабельное телевидение", московский интернет-провайдер "Корвет", а кроме того оператор связи "Макомнет" (владеющий оптоволоконными сетями в московском метро). Всего немного месяцев вспять собственники НТК думали про IPO, рассчитывая выручить от 300 до 400 млн долларов за 20% компании. Судя по всему, предложение НМГ оказалось более того лучше. За активы, собранные при существенно меньших затратах, "Нафта" Сулеймана Керимова получит шибко серьезную премию.
По оценке источника "Эксперта Online", справедливая цена НТК - коэффициент 9, умноженный на показатель операционной прибыли EBITDA. В 2007 году EBITDA НТК - 120 млн долларов, следовательно, группа может стоить незначительно дороже 1 млрд долларов. По сведениям источника "Эксперта Online", близкого к сделке, за компанию было заплачено "более 1,5, но меньше 2 млрд долларов".
Как пишут "Ведомости", ссылаясь на оценки игроков рынка, в близкое пора 100% "Национальных кабельных сетей" обошлись "Нафте" всего эдак в 60 млн долларов, 74% "Мостелесетей" - в 80 млн долларов, провайдер "Корвет" - менее чем в 50 млн долларов, контрольный пакетик "Макомнета" - на глаз в 50 млн долларов. Итого - не больше 250 млн долларов в течение нескольких лет. Еще 188 млн долларов НТК намеревались инвестировать к концу 2009 года в "Мостелеком", чтобы сотворить новую сеть для оказания услуг доступа в интернет и цифрового ТВ. Сколько из заявленной суммы уже потрачено, фирма не раскрывает. Как бы то ни было, суммарная премия, полученная "Нафтой", - не ниже 1 млрд долларов.
Что касается НМГ, которая была образована банком "Россия" Юрия Ковальчука (54,96%), группой "Северсталь" (19,49%), "Сургутнефтегазом" (19,49%) и страховой группой СОГАЗ (6,06%), свои планы по поводу нового актива обладатели компании не раскрывают, а от прессы скрываются. Видимо, в том числе и потому, что никаких идей о перспективах интеграции контент и телекоммуникационных активов у руководства НМГ нет.
В Национальную медиа группу, глава наблюдательного совета которой, уместно сказать говоря, народный избранник Госдумы Алина Кабаева, в текущее время входят каналы "Рен ТВ" и "Петербург - Пятый канал". Тенденция экспансии в смежные рынки - как со стороны телеиндустрии, так и со стороны телекома - на самом деле существовала и существует. Однако времена, когда производители контента стремились упрочить свои позиции на рынке доставки сигнала, давнехонько ушли в прошлое. Как оказалось, индустрия проводной связи куда более сложна, чем кажется, вдобавок ко всему в последние годы она впала в стагнацию. Доступ в интернет и цифровое ТВ на поверку смог генерировать немало денег, но маржинальность этого коммерциала оказалась невысокой. Из-за этого аккурат телеком-компании в текущий момент пытаются выдумать что-то новое на рынке контента, чтобы повысить доходность. Однако до сих пор без малого никому соорудить это не удалось.
Эксперты отмечают, что центровой по весу актив в НТК - как раз "Мостелеком", с охватом более 3 млн московских квартир. "Мостелеком" передает жителям столицы телевизионный знак посредством устаревшую аналоговую кабельную сеть, доставляя в среднем рядом 15 телеканалов и получая за это от 30 до 50 рублей в месяц. По мере цифровизации кабельной сети "Мостелеком" надеется завоевать возле 10% московского рынка доступа в интернет, набрав свыше 250 тыс. интернет-абонентов. Однако этим планам чуть-чуть ли суждено сбыться: интернет-игроки Москвы уже давно поделили рынок. Лидеры - "Стрим", "Корбина", "Акадо", Net-by-Net и без того находятся в состоянии конкурентной войны, а их агрессивные ценовые акции меняют расстановку сил только на время, не оказывая долгосрочного влияния на пропорциональные доли игроков. Другой актив НКТ - региональный кабельный оператор НКС с сильными позициями в Санкт-Петербурге , Екатеринбурге и Новосибирске в развитии доступа в интернет ещё ушел недалеко. Вообще, по большей части сети всех региональных кабельщиков донельзя устарели, признают на каждом из своих профильных форумов директора кабельных компаний. Новые сети, цифровое ТВ, доступ в интернет - в то время как для них лишь красивые мечты и только. И покуда кабельные компании раздумывают, обновлять или не обновлять свои сети, рынок доступа в интернет в регионах уже начали разделять между собой другие игроки. Например, местные "Электросвязи" - "дочки" холдинга "Связьинвест" и альтернативные операторы - такие как "Корбина телеком" со своим проектом оптоволоконных сетей в 65 крупных городах России.
Получается, что НМГ приобрела группу компаний, у которых и истина есть приличная перспектива, но реализовать ее будет чрезвычайно непросто. Особенно нелегко будет сберечь темпы роста доходов НКТ, с учетом того, что конкуренция на рынке год от года все жестче, а сильного бренда у компании нет. На в эти дни у НКТ есть только единственный потенциальный источник роста доходов, да и тот нерыночный. Недавно "Мостелеком" начал рассылать москвичам письма с извещением о том, что в их домах появилась вероятность вещать уже не 15, а свыше 25 каналов, так что обитатели столицы автоматически переводятся [1] на тариф 95 рублей взамен 30−40. 3,5 млн домохозяйств при таком тарифе за год могут генерировать выручку свыше 150 млн долларов. Но еле-еле ли это сильное утешение для инвестора, выложившего за группу с этим активом свыше 1,5 млрд долларов, не зная, что работать с новым бизнесом.
Возникает вопрос. Неужели топ-менеджеры НМГ не знали этих соображений при покупке компании? Думается, что превосходно понимали. Значит, это была сознательная переплата, и не вся сумма досталась Сулейману Керимову.
Ссылки
- [1] http://www.expert.ru/news/2007/07/04/tv/